作者：潘妍出品：洞察IPO随着轨道交通、智能电网、航空航天、电动汽车与新能源装备等领域的加速发展，国内IGBT需求迎来爆发，近几年国内IGBT市场规模呈加速增长趋势。在重重利好的大背景下，国内IGBT龙头企业株洲中车时代电气股份有限公司（简称：中车时代电气）欲回归A股，实现“A+H”双箭齐发。近日，中车时代电气的科创板上市申请已获受理，此次发行计划募集资金77.67亿元，保荐机构为中金公司，国泰君安、海道证券、中信证券为联席主承销商。图片来源：中车时代电气招股书收购企业致持续商誉减值红利产品毛利率下滑中车时代电气是中国中车旗下的子公司，其前身及母公司为中车株洲电力机车研究所有限公司，创立于年。年，中车时代电气完成在香港联交所主板的挂牌上市，证券简称为“中车时代电气”，证券代码为“.HK”。目前，中车时代电气主要从事轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售并提供相关服务，具有“器件+系统+整机”的产业结构。同时，公司还积极布局轨道交通以外的产业，在功率半导体器件、工业变流产品、新能源汽车电驱系统、传感器件、海工装备等领域开展业务。其中，轨道交通装备是公司的主要收入来源，营收占比近9成。新型装备为中车时代电气的第二大收入来源，贡献1成收益。图片来源：中车时代电气招股书其中，功率半导体器件就是新兴装备的业务之一。据招股书披露，中车电气时代功率半导体产品主要覆盖双极器件、SiC（碳化硅）、IGBT（绝缘栅双极型晶体管）等。其中，IGBT是一种能源变换与传输的核心器件，被业界称为电力电子装置的“CPU”，可应用于电机节能、轨道交通、新能源汽车等领域。招股书显示，在IGBT器件领域，中车时代电气已建有6英寸双极器件、8英寸IGBT和6英寸碳化硅的产业化基地，拥有芯片、模块、组件及应用的全套自主技术。相关信息显示，目前国内IGBT已经逐步出现供不应求，外加国内市场90%以上的高端MOSFET及IGBT主流器件均是来自国外进口。在国内供应链安全时常受威胁等背景下，下游客户纷纷增加国产供应商份额以备不时之需，IGBT国产化需求已是刻不容缓。在市场需求的长期红利与缺货涨价的短期效应下，中车时代电气的业绩表现如何呢？年-年，中车时代电气分别实现营业收入.44亿元、.58亿元、.04亿元，同比增长3.39%、4.13%；同期净利润分别为25.63亿元、26.51亿元、26.58亿元，同比增长3.43%、0.26%。据中车时代电气三季报显示，截至年9月30日，公司实现营业收入98.80亿元，同比增长2.93%；净利润14.97亿元，同比增长-0.36%。显然，并不亮眼。对于年业绩的下滑，中车时代电气称主要受SMD巨额商誉减值影响。招股书显示，年中车时代电气斥资约1.3亿英镑收购英国SMD公司。然而近两年英国中车SMD的业绩却不理想，致使公司接连作出数亿商誉减值准备。年末，公司商誉账面价值同比减少12.29%，当期公司商誉净值为4.17亿元，占总资产1.26%；年三季度，公司商誉账面价值较年初减少38.34%，当期公司商誉净值为2.17亿元，占总资产0.17%。上述商誉账面价值变动主要原因均是英国中车SMD当期计提商誉减值准备所致。此外，《洞察IPO》还发现，中车时代电气新型装备业务毛利率还呈持续下滑态势。图片来源：中车时代电气招股书对于该项业务毛利率的下滑，中车时代电气表示，主要受公司部分高毛利功率半导体器件的销售价格有所下调；持续加大对功率半导体业务的资产投入，固定资产折旧的增加导致该业务毛利及毛利率的下降所致。报告期内，中车时代电气享受多项税收优惠政策。图片来源：中车时代电气招股书年-年及年前三季度，公司享有的税收优惠金额分别占公司利润总额13.61%、14.51%、17.16%、16.31%。中车时代电气在招股书中表示，如果未来上述税收优惠政策发生变化将影响公司的利润水平。控股股东贡献近半营收应收账款占比近3成股权结构方面，截至招股书签署日，国务院国资委直接持有中车集团%股权，中车集团为中国中车控股股东，而中国中车通过中车株洲所、株机公司、中车投资租赁、中国中车香港资本管理有限公司间接持有公司合计53.18%股权。图片来源：中车时代电气招股书作为中车集团的子公司，中车时代电气与中车集团的交易往来十分密切。招股书显示，年-年及年上半年，中车时代电气自中车集团采购商品及接受劳务金额分别为17.17亿元、20.52亿元、24.02亿元和16.66亿元，占各期营业成本的比例分别为18.02%、20.96%、24.10%和27.31%。同期，公司向中车集团控制的企业销售商品及提供劳务金额分别为63.08亿元、63.35亿元、73.36亿元和40.93亿元，占各期营业收入的比例分别为41.65%、40.46%、44.99%和41.43%。不仅如此，报告期内，公司前五大客户收入占营业收入的比例分别为70.67%、65.81%、64.61%、58.78%，客户集中度较高。除此之外，中车时代电气的应收账款也需要注意。年-年及年上半年，公司应收账款账面价值分别为62.49亿元、64.86亿元、74.14亿元、.87亿元，分别占总资产比例23.45%、22.34%、22.48%、29.25%。同期，公司存货占比也不低。报告期内，存货账面价值分别占当期总资产的比例13.13%、10.73%、11.42%和15.60%。中车时代电气表示，公司存货主要由原材料、半成品/在产品、库存商品构成。若原材料市场价格出现波动，或产品市场价格大幅下跌，公司将存在较大的存货跌价风险，从而对未来经营产生不利影响。

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