Z团队研究员｜刘名时编辑｜LEE

上个月（8月）睿蓝研究Z团队注意到一家由女性企业主控制的“半导体概念”公司——扬杰科技，它不但跻身“中国最成功的女企业主企业”行列，还在众多冠有“微”字名号的企业中不落下风。

扬杰科技所属的细分行业在同花顺数据库中被命名为“分立器件”（），由12家公司构成（本课题研究增加了阳光电源，因为这家新能源明星的营业收入的40%来自功率半导体）其中不乏闻泰科技、华润微电子、士兰微、斯达半导等“大牛股”。

由于功率半导体是新能源汽车和光伏产品中必备组件，功率半导体概念指数5月后反弹幅度一度超过50%，最近一个月又下跌了近20%。

过去周（两年）中（下图），这一指数最高.4点出现在年11月26日，随后以较大幅度下跌，至年4月29日最低为.12点，回撤幅度高达98.35%。

尽管如此动荡，这个细分行业显然维持了向上的走势。不论是扬杰科技、还是功率半导体，都引起了我们继续了解研究的兴趣。

这十几家公司对过去几年的“疫情”免疫

去年和今年上半年，收入、利润增速远高于全市场数据。收入方面，13家公司年合计亿元，今年上半年为亿，增速分别为22.49%和25%；利润方面，年亿，今年上半年为72亿，增速为别为80.06%和2%（今年上半年利润增速不高，也许是去年增长得太快了）。

全A市场约家公司去年的全部收入为64.97万亿，同比增长19.81%，总净利润5.3万亿，同比增长19.56%。

市值方面，13家公司数据汇总后总市值为.6亿元，占年A股总市值96.54万亿的0.92%。也就是说，去年13家公司用占全市场0.%的收入、0.%的利润创造了接近1%的市值。

这13家企业年营收的平均值为96.67亿元，超过平均值的企业有阳光电源、通富微电和闻泰科技；这三家的净利润也都超过平均值，除此之外华润微和士兰微的净利润也在平均之上。

其中士兰微的表现特别，去年之前的五年时间里士兰微净利润一直在负增长，并在年和年出现亏损。

初步认识“分立器件”这个细分行业

功率半导体器件PowerSemiconductorDevice）又称电力电子器件（PowerElectronicDevice），是电能转换与电路控制的核心，在电子电路中起到功率转换、功率放大、功率开关、线路保护和整流等作用，主要用于改变电子装置中电压和频率、直流交流转换等，其下游应用广泛，几乎涵盖所有电子制造业。

近些年随着我国对双碳政策愈加重视，功率半导体器件在新能源汽车和可再生能源两个领域的需求量逐年增大，中国则是全球对功率半导体器件需求最大的国家，据统计中国每年约消耗全球40%的产能，但自供率仅为10%，进口依赖程度斐然。

全球的功率半导体器件主要由欧洲、美国、日本三个国家和地区提供，他们凭借先进的技术和生产制造工艺，以及领先的品质管理体系，大约占据了全球70％的市场份额。

本课题研究企业多属于功率半导体器件分类

按类别划分，功率半导体可分为功率器件和功率IC两大类，其中功率器件主要包括二极管、晶体管和晶闸管，晶体管根据应用领域和制程不同又可分为IGBT、MOSFET和双极型晶体管等；功率IC属于模拟IC，包含电源管理IC、驱动IC、AC/DC和DC/DC等。

本课题企业的主要产品聚焦于二极管和晶体管，国内现有厂商多数是从二级管产品做起，跟随近些年趋势逐渐向晶体管产品延伸。

二级管广泛应用在消费电子产品中，其结构简单，具有单向导电性，但因电压电流容量较小，开关频率不高，所以与当先主流新能源产品并不适配。

而晶体管是市场份额最大的种类，该项下的子种类根据应用场景和制程的不同还可分出IGBT、MOSFET和双极晶体管。

IGBT全名为InsulatedGateBipolarTransistor，即绝缘栅双极型晶体管，为MOSFET和BJT组合而成复合全控型电压驱动式功率半导体器件，兼有MOSFET的高输入阻抗和GTR的低导通压降两方面的优点，驱动功率小而饱和压降低，可实现逆变、变频功能，在中低压领域广泛应用于新能源车和消费电子，在V以上的高压领域广泛应用于轨交、清洁发电和智能电网等重要领域，被称为电子行业的“CPU”。

MOSFET全名场效应晶体管，场效应晶体管，常见类型有平面栅MOS、沟槽栅MOS、超结MOS、屏蔽栅MOS等，具有已于驱动、频率超高的特点，下游应用领域广泛，涵盖电源管理、计算机及外设设备、通信、消费电子、汽车电子和工业控制等多个领域。

行业现状及发展

随着近些年资本涌入，国内功率半导体器件虽起步较晚，但正在逐渐形成体系。一些头部厂商的市场集中度正不断提高，初步具备规模效应。

根据Omdia在年发布的全球功率半导体市场份额调研报告中显示，中国在年至年期间市场规模从亿美元增至亿美元。由于新冠疫情所影响在年增速放缓。

随着大环境转好，东微半导认为中国功率半导体在年回升的基础上，年市场规模将增至亿美元。

全球市场，年功率半导体市场规模为亿美元，至年，则有望达到亿美元，年复合增速为5.92%。若以上述预测为基础判断届时中国市场将占据全球市场份额40%以上。

尽管国内发展前景向好，但不管是从技术储备或是营收能力上还与外国企业有着一定的差距，同业在Omdia的报告中显示全球功率半导体前十大厂商中只有被闻泰科技收购的安世半导体唯一中资企业位列第8。

同时前十大厂商中由5家日本企业，这五家的营收总和占该榜单总营收的32%左右，而作为世界第一的英飞凌年更是以48.69亿美元的营收远超第二名美国安森美的20.51亿元美元。所以国产厂商在巨大的成长空间面前仍然要面对高难度的竞争。

我们将在随后的分析文章中讨论这13家公司的经营状况和投资价值的话题，比如，为什么说比起斯达半导，扬杰科技更值得投资？敬请

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