公司产品广泛应用于电动车、通用开关电源、手机快充、照明、电动工具、家电、电焊机、储能、消防、智能电网、仪表、UPS、变频器、充电桩、太阳能光伏以及工控和汽车电子等细分市场。

一、业务

公司是中国领先的拥有IDM（芯片设计、晶圆制造、封装测试）业务等全产业链一体化经营能力的半导体企业，产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域。

主要产品包括以MOSFET（一种应用于模拟电路与数字的场效晶体管）、IGBT（绝缘栅双极型晶体管，同时具备MOSFET和双极性晶体管功能）为代表的功率半导体产品和以光电传感器、烟报传感器、MEMS传感器为主的智能传感器以及MCU等。

注：第一代半导体材料是指硅、锗元素等单质半导体材料；

第二代半导体材料主要是指化合物半导体材料，如砷化镓、锑化铟；

第三代半导体材料是宽禁带半导体材料，其中最为重要的就是SiC碳化硅和GaN氮化镓。和传统半导体材料相比，更宽的禁带宽度允许材料在更高的温度、更强的电压与更快的开关频率下运行。

SiC具有高临界磁场、高电子饱和速度与极高热导率等特点，使得其器件适用于高频高温的应用场景，相较于硅器件，可以显著降低开关损耗。因此，SiC可以制造高耐压、大功率电力电子器件如MOSFET、IGBT、SBD等，用于智能电网、新能源汽车等行业。

与硅元器件相比，GaN具有高临界磁场、高电子饱和速度与极高的电子迁移率的特点，是超高频器件的极佳选择，适用于5G通信、微波射频等领域的应用。

公司业务包括产品与方案业务及制造与服务业务两大业务板块，公司在主要的业务领域均掌握了一系列具有自主知识产权的核心技术，大部分核心技术均为国内领先，其中沟槽型SBD设计及工艺技术、光电耦合和传感系列芯片设计和制造技术及BCD工艺技术国际领，上述核心技术已成熟并广泛应用于公司产品的批量生产中。

随着物联网、5G通信、人工智能等新技术的不断成熟，消费电子、工业控制、汽车电子等半导体主要下游制造行业的产业升级进程加快。下游市场的革新升级强劲带动了半导体企业的规模增长。如在汽车电子领域，相比于传统汽车，新能源汽车需要用到更多传感器与制动集成电路，新能源汽车单车半导体价值将达到传统汽车的两倍，同时功率半导体用量比例也从20%提升到近50%。

随着5G、AI、物联网、自动驾驶、VR/AR等新一轮科技逐渐走向产业化，未来十年中国半导体行业有望迎来进口替代与成长的黄金时期，逐步在全球半导体市场的结构性调整中占据举足轻重的地位。

半导体产业技术及产品迭代速度较快。公司的发展在很大程度上依赖于识别并快速响应客户需求的变化，以开发出符合客户要求且具有较好成本效益的产品。为保证公司产品能够满足客户需求及紧跟行业发展趋势，公司在研发方面投入大量资金与人力资源。

在全球贸易保护主义抬头的大背景下，未来国际贸易政策存在一定的不确定性国际政治及其他不可抗力等因素，原材料供应可能会出现延迟交货、限制供应或提高价格的情况了国内外企业进入市场，竞争日趋激烈,国内半导体企业数量不断增加,国外领先的半导体企业对中国市场日益重视。

二、财务数据

行业快速发展及需求拉动和国家产业政策支持，市场景气度较高，公司接受的订单比较饱满，整体产能利用率较高，公司近5年平均营收保持20%以上增长，净利润近5年平均增速高于%，近5年净利润含金量大于%含金量较高，貝有印钞机味到。

1、销售费用1.3亿，占营收1.4%，同增1.8%，主要系因公司营业收入有所增长，以及东莞杰群并表影响；

2、管理费用4.4亿，占营收4.8，同增1.9%，主要系因公司较同期增加了东莞杰群并表，且人工成本也有所增长；

3、研发费用7.7亿，占营收7.7%，研发总投入增加但占营收同比下降0.5%，公司加大研发投入；

4、在建工程5.2亿，上期4.0亿，近2年匀在扩大产能或产能升级；

5、财务费用1.4亿，占营收1.5%，同增16.7%主要系因公司定向发行股票募集资金后利息收入大幅增长。

三、总体印象

在贸易摩擦等宏观环境不确定性增加的背景下，加速进口替代、实现半导体产业自主可控已上升到国家战略高度，中国半导体行业发展迎来了历史性的机遇。

公司研发投入增长趋势明显，以满足产品升级和开发新品需要。新能源革命电动车、光伏发电大力发展，导致产品供不应求营收、净利润增长较快，行业发展空间大，属于水大鱼大行业。

电子产品技术迭代更新快，需要不断加大研发投入，设备投入成本高，毛利率、净利率较低，行业竞争激烈，为维持一定净利润需要不断加大研发顺应产品迭代更新升级，持有需要有较大安全边际是最重要的。

尝试毛估估3年后市值：日市值亿，动态市盈率27.5，股本13.2亿股，净利润22.7亿，近5年净利润平均增速.8%，近3年净利润平均增速94.5%，考虑行业因素净利润取20%增速。22.7亿*1.2^3*25倍～30倍＝～亿×50%/13.2＝37～45元/股。

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